ODAP: die DAX-Optionen, die jeden Handelstag verfallen

ODAP ist eine Indexoption auf den DAX. Die Abrechnung erfolgt in bar; ein Indexpunkt entspricht fünf Euro Kontraktwert, wie bei ODAX. Die Ausübung ist europäisch: der Kontrakt kann nur am Schlussabrechnungstag ausgeübt werden.

Der wichtigste Unterschied ist nicht die Laufzeit allein, sondern die Uhrzeit der Abrechnung. Bei ODAX wird der Schlussabrechnungspreis aus der Xetra-Untertagsauktion bestimmt, die um 13:00 CET beginnt — mitten in der europäischen Sitzung. Bei ODAP stammt er aus der Schlussauktion um 17:30 CET, also vom Ende des Handelstages.

Das hat eine praktische Folge für die Beobachtung: an einem großen ODAX-Verfallstag löst sich ein großer Teil der offenen Positionen bereits am Mittag auf, während die ODAP-Positionen des Tages bis zum Handelsschluss bestehen. Wer die Struktur des Optionsmarktes über den Tag verfolgt, sieht daher zwei verschiedene Zeitpunkte, an denen Absicherungsbedarf endet.

Gamma misst, wie stark sich das Delta einer Option ändert, wenn sich der Basiswert bewegt. Bei sehr kurzer Restlaufzeit ist dieser Wert nahe am Geld besonders groß und fällt zu den Rändern hin schnell ab. Ein Buch aus täglich verfallenden Kontrakten konzentriert seinen Absicherungsbedarf deshalb auf wenige Strikes rund um den aktuellen Kurs — und baut ihn im Lauf desselben Tages wieder ab.

Bei den klassischen Monats- und Quartalsverfällen ist es umgekehrt: das Open Interest verteilt sich über viele Strikes und bleibt über Wochen stehen. Beide Bilder beschreiben denselben Index, aber sie beschreiben ihn auf verschiedenen Zeitskalen. Das ist der Grund, warum eine Karte des Optionsmarktes angeben muss, welche Verfälle sie enthält.

Zu betonen ist, was diese Struktur nicht ist: eine Aussage über die Richtung. Sie beschreibt, wo Absicherungsbedarf entsteht und wie schnell er sich abbaut — also die Mechanik, mit der ein Markt sich bewegt, nicht das Ziel, auf das er zuläuft.

Drei Marken tragen die Lesart, und alle drei stammen aus dem Open Interest je Strike:

Put Wall und Call Wall

Die Strikes mit der größten Konzentration offener Put- beziehungsweise Call-Kontrakte. Dort staut sich Bewegung typischerweise, weil dort der meiste Absicherungsbedarf liegt.

Gamma Flip

Der Kurs, an dem das aggregierte Gamma der Gegenseite das Vorzeichen wechselt. Darüber wirkt die Absicherung dämpfend, darunter verstärkend — derselbe Chart, zwei Modi.

Max Pain

Der Strike, an dem in Summe über alle Kontrakte das meiste Open Interest wertlos verfällt. Eine Statistik der Optionsseite zum Datenstand, keine Aussage über den weiteren Kursverlauf.

Grundlage der frei zugänglichen Ansichten sind das Open Interest und die Abrechnungspreise der Eurex-ODAX-Optionen auf den DAX, börsentäglich auf Vortagesbasis aktualisiert. Das Verfallstagsdiagramm zeigt das Open Interest je Strike samt Max Pain; die DAX Gamma Levels führen die Tagesmarken, das DAX Open Interest die aggregierte Sicht. Einzelne Begriffe erklärt das Glossar.

Was ist ODAP?

ODAP ist das Kürzel der DAX End-of-Day Options an der Eurex — DAX-Indexoptionen, die an jedem Handelstag verfallen. Eurex hat sie im November 2023 eingeführt. Sie ergänzen die klassischen DAX-Optionen (ODAX) um tägliche Laufzeiten; in der Fachsprache heißen solche Kontrakte am Verfallstag 0DTE, also zero days to expiry.

Was ist der Unterschied zwischen ODAP und ODAX?

Beide sind europäisch ausübbare, bar abgerechnete DAX-Indexoptionen mit 5 Euro Kontraktwert je Indexpunkt. Der Unterschied liegt im Verfall: ODAX verfällt wöchentlich, monatlich und quartalsweise, ODAP an jedem Handelstag. Und in der Abrechnung: der Schlussabrechnungspreis von ODAX stammt aus der Xetra-Untertagsauktion ab 13:00 CET, der von ODAP aus der Schlussauktion um 17:30 CET.

Wie wird ODAP abgerechnet?

In bar, fällig am ersten Börsentag nach dem Schlussabrechnungstag. Der Schlussabrechnungspreis wird aus den Kursen der Indexbestandteile in der Xetra-Schlussauktion um 17:30 CET bestimmt. Die Ausübung ist europäisch, also nur am Schlussabrechnungstag.

Warum ist der tägliche Verfall für die Gamma-Struktur relevant?

Kontrakte mit sehr kurzer Restlaufzeit tragen je Kontrakt viel Gamma um den aktuellen Kurs herum. Der Absicherungsbedarf der Gegenseite konzentriert sich dadurch auf wenige Strikes nahe am Geld und baut sich innerhalb eines Tages wieder ab. Das beschreibt, wie eng ein Markt an solchen Marken geführt wird — es ist eine Beschreibung der Optionsseite, keine Aussage über den weiteren Kursverlauf.

Wo sehe ich die Positionierung im DAX-Optionsmarkt?

Das Verfallstagsdiagramm auf gammacockpit.com zeigt täglich das Open Interest je Strike aus Eurex-ODAX-Daten, dazu Max Pain, Put Wall und Call Wall. Die DAX Gamma Levels auf levels.gammacockpit.com führen dieselben Marken als Tagesliste.

Wie eine Optionsstruktur im DAX aussieht, zeigt das tägliche Verfallstagsdiagramm. Es trägt das offene Interesse je Ausübungspreis ab — Puts links, Calls rechts.

Die aktuellen Tagesmarken stehen unter DAX Gamma Levels, das vollständige Diagramm mit Max Pain auf Verfallstagsdiagramm.

Das DAX Gamma Cockpit rechnet dieselben Eurex-Daten je Strike weiter: Net Open Interest, das GEX-Profil mit Vorzeichenwechsel, Call Wall, Put Wall und die Tagesmarken — über den ganzen Handelstag statt einmal am Morgen.