Was ist das absolute Gamma?

Das absolute Gamma bezeichnet den Ausübungspreis, an dem sich das meiste Gamma über alle Optionen konzentriert. An diesem Strike ist der Hedging-Effekt der Absicherer am stärksten, weshalb der Kurs dort oft wie von einem Magneten angezogen wird.

Anders als Deckel und Boden, die sich auf die Call- und die Put-Seite beziehen, fasst das absolute Gamma beide Seiten zusammen. Es liegt deshalb häufig in der Nähe des Wendepunkts und nicht an den äußeren Rändern der erwarteten Spanne.

Warum dieser Strike den Kurs festhalten kann

Sind die Absicherer in Summe long Gamma, handeln sie gegen die Bewegung: Sie verkaufen in steigende und kaufen in fallende Kurse. Am absoluten Gamma ist dieser dämpfende Effekt am kräftigsten, weshalb der Kurs dort besonders zäh haften kann.

Ob der Kurs tatsächlich an diesem Strike hält, ist eine beobachtete Tendenz, keine feste Regel. Das Level folgt aus der geschätzten Positionierung und verschiebt sich mit den ODAX-Daten von Tag zu Tag.

Ohne Vorzeichen bleibt die Frage nach dem Ort

Das absolute Gamma laesst die Frage weg, wer die Kontrakte geschrieben hat, und zaehlt nur, wo Gamma konzentriert ist. Das ist ein Vorteil und eine Einschraenkung zugleich.

Der Vorteil: die Kennzahl haengt nicht an der Modellannahme zur Positionierung. Wo viel Gamma sitzt, sitzt viel Gamma, unabhaengig davon, wer auf welcher Seite steht. In Phasen, in denen die uebliche Annahme schlecht passt, bleibt diese Aussage stehen, waehrend das vorzeichenbehaftete Gamma Exposure unsicher wird.

Die Einschraenkung: ohne Vorzeichen fehlt die Richtung der Wirkung. Ob die Absicherung an dieser Stelle daempft oder verstaerkt, sagt die Zahl nicht. Sie beantwortet die Frage nach dem WO, nicht die nach dem WIE.

Im ODAX faellt die Konzentration besonders deutlich aus, weil sich der Bestand auf wenige Strikes des Monatsverfalls buendelt. Ein einziger Strike kann die Verteilung dominieren, und die Spitze des absoluten Gammas liegt dann regelmaessig auf einer glatten Zahl, weil die Eurex Strikes in festen Abstaenden auflegt. Diese Haeufung ist damit zuerst eine Eigenschaft der Kontraktarchitektur. Wie sich das im Kursbild zeigt, beschreibt Pinning.

Fuer die Praxis ergibt sich daraus eine sinnvolle Reihenfolge beim Lesen: zuerst das absolute Gamma, weil es ohne Annahme auskommt und die Orte benennt, an denen ueberhaupt etwas passieren kann; danach das vorzeichenbehaftete Bild, das die Richtung der Wirkung ergaenzt, aber die Modellannahme mittraegt. Wer umgekehrt vorgeht, haengt die belastbarere Aussage an die unsicherere. Wo genau die Grenze zwischen daempfender und verstaerkender Wirkung liegt, beschreibt Zero Gamma.