Was ist Charm?

Charm beschreibt, wie sich das Delta einer Option allein durch den Zeitablauf verändert, ohne dass sich Kurs oder Volatilität bewegen. Es ist der Delta-Zerfall über die Zeit.

Je näher der Verfall rückt, desto entschiedener wird das Delta. Aus dem Geld liegende Optionen verlieren ihr Delta Richtung null, im Geld liegende laufen Richtung eins. Für die Absicherer bedeutet das ein fortlaufendes Nachjustieren, das sich über den Tag und die Woche in wiederkehrende Muster legt, besonders gegen Handelsschluss.

Charm rund um den Verfall

An Tagen mit kurzer Restlaufzeit bündelt sich der Charm-Effekt. Das DAX Gamma Cockpit berücksichtigt das: Ist der Charm bei geringer Restlaufzeit stark ausgeprägt, lohnt eine erneute Prüfung der Lage im Tagesverlauf, weil sich die Absicherungsströme bis zum Verfall noch deutlich verschieben können.

Auch Charm folgt aus einer Schätzung der Positionierung. Die beschriebenen Muster sind Tendenzen, keine festen Regeln.

Der Effekt, der ueber Nacht arbeitet

Charm beschreibt, wie sich das Delta allein durch das Verstreichen von Zeit aendert, ohne dass sich Kurs oder Volatilitaet bewegen. Das klingt nach einer Randgroesse, hat aber eine praktische Folge: Absicherungspositionen verschieben sich auch dann, wenn nichts passiert. Am staerksten wirkt das an Optionen nahe am Geld und kurz vor dem Verfall.

Beim DAX buendelt sich der Effekt an zwei Stellen. Erstens ueber das Wochenende: von Freitagabend bis Montagfruh verstreichen drei Kalendertage, ohne dass gehandelt werden kann. Die daraus entstehende Verschiebung faellt gesammelt in die Montagseroeffnung. Zweitens in den Tagen vor dem Monatsverfall, wenn der Bestand auf der auslaufenden Serie gross ist und ihr Delta taeglich merklich wandert.

Wichtig ist die Abgrenzung zu Theta. Theta beschreibt den Wertverlust der Option, Charm die Veraenderung ihrer Absicherungswirkung. Beide haengen am selben Zeitablauf, betreffen aber verschiedene Adressaten: Theta trifft den Halter der Option, Charm den, der sie abgesichert hat.

Und die Einschraenkung, die fuer alle Groessen hoeherer Ordnung gilt: Charm ist eine Modellgroesse, keine Beobachtung. Sie ist in einer Aufnahme des Vortagsbestands enthalten und beschreibt, was sich bei sonst gleichen Bedingungen ergaebe. Sonst gleiche Bedingungen sind an einem Handelstag die Ausnahme.

Fuer die Auswertung heisst das: Charm ist keine Kennzahl, die man taeglich anschaut, sondern eine Erklaerung fuer wiederkehrende Muster an bestimmten Stellen im Kalender. Montagseroeffnungen und die Tage unmittelbar vor dem Monatsverfall sind die beiden Stellen, an denen der Effekt gross genug ist, um sichtbar zu werden. An allen anderen Tagen verschwindet er im uebrigen Geschehen. Die verwandte Groesse fuer die Volatilitaetsrichtung ist Vanna.