Was ist Moneyness?

Moneyness beschreibt, wo der Ausübungspreis einer Option im Verhältnis zum aktuellen Kurs des Basiswerts liegt. Eine Option ist am Geld, wenn Strike und Kurs nahe beieinander liegen, im Geld, wenn eine Ausübung sich lohnen würde, und aus dem Geld im umgekehrten Fall.

Moneyness ist wichtig, weil die Griechen davon abhängen. Das Gamma ist am größten bei Optionen am Geld und fällt zu den Rändern hin ab. Tief im oder aus dem Geld liegende Optionen tragen kaum Gamma.

Warum Moneyness für die Levels zählt

Weil sich das Gamma um die Strikes am Geld ballt, liegen auch die Levels, die das DAX Gamma Cockpit ableitet, dort, wo die Moneyness nahe null ist. Bewegt sich der Kurs, verschiebt sich, welche Strikes am Geld sind, und mit ihnen die Gamma-Landschaft.

Moneyness ist eine Momentaufnahme; sie ändert sich fortlaufend mit dem Kurs.

Am Geld ist beim DAX nicht der Indexstand

Moneyness setzt den Strike ins Verhaeltnis zum Kurs des Basiswerts. Beim DAX steckt in dieser scheinbar einfachen Aussage eine Feinheit, die uebertragene Faustregeln stillschweigend verzerrt: Optionen auf den DAX werden gegen den Terminpreis bepreist, nicht gegen den Indexstand. Der Terminpreis weicht vom Kassastand ab, und zwar systematisch ueber Zinsen und ueber die erwarteten Dividenden.

Weil der DAX ein Performance-Index ist, in den Dividenden bereits eingerechnet werden, faellt dieser Abstand anders aus als beim S&P 500, einem Kursindex. Der Strike, der wirklich am Geld liegt, ist deshalb nicht automatisch der, der dem aktuellen Indexstand am naechsten kommt. In ruhigen Phasen ist der Unterschied klein, um Dividendenstichtage und bei langen Laufzeiten ist er es nicht.

Praktisch hat das zwei Folgen. Die Strike-Abstaende der Eurex sind fest, das Kursniveau ist es nicht; welcher Strike als "am Geld" gilt, wandert also mit. Und alle Groessen, die am Geld ihr Maximum haben, wandern mit ihm: Gamma, Vega und der Zeitwert. Eine Aussage ueber "die Option am Geld" ist damit immer eine Aussage ueber einen Zeitpunkt.

Fuer die Auswertung heisst das, dass Aussagen ueber "am Geld" immer einen Zeitpunkt und eine Laufzeit brauchen. Bei kurzer Restlaufzeit liegt der Terminpreis dicht am Kassastand und die Unterscheidung faellt kaum ins Gewicht; bei mehreren Monaten Restlaufzeit ist sie deutlich. Das ist auch der Grund, warum sich Kennzahlen aus verschiedenen Verfaellen nicht ohne Weiteres nebeneinanderlegen lassen: derselbe Strike ist in der einen Serie am Geld und in der anderen nicht, siehe Terminstruktur.