Was ist ein Vertical Spread?

Ein Vertical Spread kombiniert zwei Optionen derselben Art, also zwei Calls oder zwei Puts, mit demselben Verfall, aber unterschiedlichen Ausübungspreisen. Eine wird gekauft, eine verkauft. Risiko und Ertrag sind dadurch von vornherein begrenzt.

Man unterscheidet nach Richtung und nach Prämie. Bull-Spreads setzen auf steigende, Bear-Spreads auf fallende Kurse. Bei einem Credit-Spread nimmt man beim Eröffnen Prämie ein, bei einem Debit-Spread zahlt man sie.

Wozu Trader Vertical Spreads nutzen

Ein Vertical Spread deckelt sowohl den möglichen Verlust als auch den möglichen Gewinn. Damit lässt sich eine Richtungsmeinung mit begrenztem Einsatz und begrenztem Risiko ausdrücken, statt eine einzelne Option ungedeckt zu halten.

Dies ist eine Begriffserklärung, keine Handelsempfehlung.

Zwei Strikes, ein Bestandseintrag je Strike

Ein vertikaler Spread verbindet zwei Optionen derselben Art und Laufzeit mit verschiedenen Strikes. Fuer das Bestandsbild bedeutet das: an beiden Strikes erscheinen offene Kontrakte, und aus den Zahlen allein laesst sich nicht ablesen, dass sie zusammengehoeren.

Das erklaert ein Muster, das im ODAX regelmaessig auftaucht: zwei benachbarte Strikes mit auffaellig aehnlichem Bestand. Es sieht aus wie zwei unabhaengige Konzentrationen und ist oft eine. Wer solche Paare als zwei getrennte Mauern liest, ueberschaetzt die Wirkung, weil sich die Absicherung der beiden Beine teilweise gegeneinander aufhebt.

Der zweite Punkt betrifft die Griechen. Ein Spread hat ein begrenztes Delta und ein Gamma, das mit dem Kursniveau das Vorzeichen wechselt: zwischen den beiden Strikes wirkt es anders als ausserhalb. Absicherungsdruck aus solchen Strukturen ist deshalb nicht gleichmaessig ueber den Kursbereich verteilt, sondern konzentriert sich auf die Zone zwischen den Strikes. Im aggregierten Profil ist das als lokale Verdichtung sichtbar, ohne dass sich sagen liesse, woher sie stammt.

Fuer die Auswertung des ODAX-Bestands ergibt sich daraus eine Faustregel zur Vorsicht: auffaellige Regelmaessigkeit in benachbarten Strikes ist eher ein Hinweis auf zusammengesetzte Strukturen als auf konzentrierte Meinung. Solche Muster haeufen sich in den Tagen um den Monatsverfall, wenn Positionen in die naechste Serie gerollt werden.

Was daraus NICHT folgt, ist dass die Bestaende belanglos waeren. Die Absicherung der einzelnen Beine findet statt, sie hebt sich nur teilweise gegeneinander auf. Der Beitrag zum aggregierten Profil ist damit kleiner als die Kontraktzahl nahelegt, aber er ist nicht null. Wie das Cockpit von Kontrakten zu Wirkung rechnet, steht unter Gamma Exposure. Die dreiteilige Verwandte mit demselben Leseproblem ist der Butterfly, dessen Muster im Bestand noch auffaelliger ausfaellt.