Was ist ein Risk Reversal?

Ein Risk Reversal kombiniert den Verkauf einer Option mit dem Kauf einer Option auf der Gegenseite, oft so gewählt, dass die Kombination nahezu nichts kostet. Sie drückt eine Richtungsmeinung aus.

Für eine zuversichtliche Ausrichtung verkauft man einen Put unter dem Kurs und kauft mit der Prämie einen Call darüber. Für die Gegenrichtung dreht man das um. Die Position verhält sich dann ähnlich wie eine gehebelte Richtungswette auf den Basiswert.

Warum es zugleich den Skew misst

Ob die Kombination etwas kostet oder sogar Prämie einbringt, hängt vom Volatility Skew ab. Ist der Put teurer als der Call, wie beim üblichen Aktien-Skew, verrät der Preis, wie stark die Absicherungsnachfrage nach unten gerade ist. Damit ist das Risk Reversal auch ein direktes Maß für den Skew.

Dies ist eine Begriffserklärung, keine Handelsempfehlung.

Die direkteste Messung der Schiefe

Ein Risk Reversal stellt eine Option oberhalb und eine unterhalb des Kursniveaus gegenueber. Der Preisunterschied zwischen beiden ist die unmittelbarste marktseitige Angabe darueber, wie stark die Schiefe gerade ausgepraegt ist. Als Kennzahl gelesen ist ein Risk Reversal deshalb vor allem ein Skew-Mass.

Im DAX-Umfeld ist der Preisunterschied dauerhaft in eine Richtung ausgepraegt, weil Absicherung nach unten strukturell nachgefragt wird. Ein Risk Reversal, das diese Richtung zeigt, sagt damit nichts ueber die aktuelle Lage; es beschreibt den Normalzustand des Marktes. Aussagekraeftig ist ausschliesslich die Veraenderung gegenueber dem eigenen historischen Niveau, siehe Implied Skew.

Der zweite Punkt betrifft die Auswahl der Strikes. Der uebliche Bezug sind Optionen mit gleichem Delta auf beiden Seiten, nicht mit gleichem Abstand zum Kurs. Weil das Delta selbst von der Volatilitaet abhaengt, wandern diese Strikes mit der Marktlage. Zwei Messungen zu verschiedenen Zeitpunkten beziehen sich damit auf verschiedene Strikes, und das ist beim Vergleich ueber die Zeit zu beruecksichtigen.

Fuer die Darstellung folgt daraus, dass ein Risk Reversal als Momentaufnahme wenig aussagt und im Zeitverlauf viel. Der Wert allein beschreibt einen Dauerzustand des europaeischen Indexmarkts; erst seine Bewegung beschreibt eine Veraenderung.

Ein zweiter Punkt betrifft die Laufzeit. Die Schiefe faellt bei kurzen Restlaufzeiten anders aus als bei langen, und ein Vergleich ueber die Zeit muss die Restlaufzeit deshalb konstant halten. Wer schlicht die jeweils naechste Serie nimmt, misst am Monatsverfall einen Sprung, der aus dem Kalender stammt und nicht aus dem Markt, siehe ODAX-Verfall. Als Momentaufnahme gelesen beschreibt die Kennzahl damit den Markt und nicht den Tag.